Niedostarczalne do przodu - Non-deliverable forward

W finansach , A non-deliverable forward ( NDF ) jest wprost do przodu lub futures umowa , w której kontrahenci rozliczyć różnicę pomiędzy ceną zakontraktowaną NDF lub szybkości i panującej ceny spot lub stawki na uzgodnionej kwoty nominalnej . Jest używany na różnych rynkach, takich jak waluty i towary. NDF są również znane jako kontrakty terminowe na różnice (FCD). NDF są powszechne w niektórych krajach, w których rządowy zakazał handlu walutami typu forward (zwykle w celu zapobieżenia zmienności kursu walutowego ).

Rynek

Rynek NDF jest rynkiem pozagiełdowym . NDF zaczęły aktywnie handlować w latach 90. Rynki NDF rozwinęły się dla rynków wschodzących z kontrolą kapitału, gdzie waluty nie mogły być dostarczane za granicą. Większość NDF jest rozliczana gotówkowo w dolarach amerykańskich (USD).

Bardziej aktywne banki wyceniają NDF od jednego miesiąca do jednego roku, chociaż niektóre na życzenie podają nawet dwa lata. Najpopularniejszymi terminami obrotu NDF są daty IMM , ale banki oferują również NDF z datami nieparzystymi. NDF są zazwyczaj kwotowane w USD jako walucie referencyjnej, a kwota rozliczenia jest również w USD.

Lista walut z rynkiem NDF

Poniżej znajduje się (niewyczerpująca) lista walut, w których handluje się nie dostarczalnymi kontraktami forward. Nie wszystkie waluty niewymienialne mają rynek NDF (np. BDT nie miał aktywnego rynku od 2011 r.). Waluta może być wymienialna przez niektórych uczestników rynku, podczas gdy nie może być wymienialna na innych.

Struktura i funkcje

NDF to krótkoterminowy, rozliczany w gotówce walutowy kontrakt forward między dwoma kontrahentami . W dniu rozliczenia w umowie zysk lub stratę koryguje się między dwoma kontrahentami w oparciu o różnicę między zakontraktowanym kursem NDF a obowiązującymi natychmiastowymi kursami walutowymi na uzgodnionej wartości nominalnej.

Cechy NDF obejmują:

• kwota referencyjna : jest to „wartość nominalna” NDF uzgodniona między dwoma kontrahentami. Należy ponownie zauważyć, że nigdy nie ma zamiaru wymiany kwot nominalnych w tych dwóch walutach
• data ustalenia ceny : Jest to dzień i godzina, w których dokonywane jest porównanie kursu NDF z obowiązującym kursem kasowym. To zasadniczo 2 dni przed datą rozliczenia.
• data rozliczenia (lub data dostawy ): Jest to dzień, w którym wypłacona lub otrzymana jest różnica. Zwykle jest to jeden lub dwa dni robocze po dacie ustalenia.
• zakontraktowany kurs NDF : kurs uzgodniony w dniu transakcji i jest zasadniczo bezwarunkowym kursem terminowym obsługiwanych walut.
• przeważający kurs kasowy (lub fixing spot rate ): kurs w dniu fixingu zwykle podawany przez bank centralny i zwykle obliczany przez wezwanie pewnej liczby dealerów na rynku po kwotowanie o określonej porze dnia i obliczenie średniej. Dokładna metoda ustalenia kursu ustalana jest w momencie zainicjowania transakcji.

Ponieważ NDF jest instrumentem rozliczanym gotówkowo, kwota nominalna nigdy nie jest wymieniana. Jedyną wymianą przepływów pieniężnych jest różnica między kursem NDF a dominującym kursem rynku kasowego - który jest ustalany w dniu fixingu i wymieniany w dniu rozliczenia - stosowany do wartości nominalnej, tj. Przepływ środków pieniężnych = (kurs NDF - kurs kasowy) × hipotetyczne.

W konsekwencji, ponieważ NDF jest pozycją pozabilansową „bezgotówkową” i ponieważ kwoty główne nie ulegają zmianie, NDF ponosi znacznie mniejsze ryzyko kontrahenta. NDF są instrumentami krótkoterminowymi; obaj kontrahenci są zaangażowani i zobowiązani do przestrzegania umowy. Niemniej jednak każdy kontrahent może anulować istniejący kontrakt, zawierając kolejną umowę kompensacyjną po obowiązującym kursie rynkowym.

Ceny i wycena

Inwestor zawiera kontrakt typu forward na zakup kwoty nominalnej N waluty bazowej po zakontraktowanym kursie forward F i zapłaci jednostki NF w walucie kwotowanej. W dniu fixingu inwestor ten teoretycznie byłby w stanie sprzedać kwotę nominalną N waluty bazowej po obowiązującym kursie kasowym S , uzyskując jednostki NS waluty kwotowanej. Dlatego zysk na tej transakcji w walucie bazowej jest obliczany przez: ${\ displaystyle \ pi}$

${\ Displaystyle \ pi = {\ Frac {NS-NF} {S}} = N \ lewo (1 - {\ Frac {F} {S}} \ prawej)}$

Waluta bazowa jest zwykle bardziej płynną i częściej wymienianą walutą (na przykład dolar amerykański lub euro).

Używa

Pożyczki syntetyczne w walutach obcych

NDF można wykorzystać do zaciągnięcia pożyczki w obcej walucie w walucie, która może nie być interesująca dla pożyczkodawcy.

Na przykład pożyczkobiorca chce dolarów, ale chce spłacać je w euro. Tak więc pożyczkobiorca otrzyma sumę w dolarach, a spłaty nadal będą obliczane w dolarach, ale płatność będzie dokonywana w euro, przy zastosowaniu aktualnego kursu wymiany w momencie spłaty.

Pożyczkodawca chce pożyczyć dolary i otrzymywać spłaty w dolarach. Tak więc jednocześnie z wypłatą kwoty w dolarach pożyczkobiorcy, pożyczkodawca zawiera niedostarczalną umowę terminową z kontrahentem (na przykład na rynku chicagowskim), która odpowiada przepływom pieniężnym ze spłat w obcej walucie.

W rzeczywistości pożyczkobiorca posiada syntetyczną pożyczkę w euro; pożyczkodawca ma syntetyczną pożyczkę dolarową; a kontrahent ma umowę NDF z pożyczkodawcą.

Możliwość arbitrażu

W pewnych okolicznościach stawki możliwe do osiągnięcia przy pomocy syntetycznych kredytów walutowych mogą być niższe niż bezpośrednie pożyczki w obcej walucie, co oznacza, że ​​istnieje możliwość arbitrażu . Chociaż jest to teoretycznie identyczne z drugą pożyczką walutową (rozliczaną w dolarach), pożyczkobiorca może być narażony na ryzyko bazowe : możliwość powstania różnicy między kursem wymiany na rynku swap a kursem na rynku krajowym. Pożyczkodawca ponosi również ryzyko kontrahenta .

Pożyczkobiorca mógłby teoretycznie zawierać umowy NDF bezpośrednio i oddzielnie pożyczać w dolarach i osiągnąć ten sam rezultat. Kontrahenci NDF mogą jednak preferować współpracę z ograniczoną liczbą podmiotów (np. Z minimalnym ratingiem kredytowym ).

Spekulacja

Szacuje się, że od 60 do 80 procent obrotu NDF ma charakter spekulacyjny. Główną różnicą między bezwarunkowymi transakcjami typu forward a niedostarczalnymi kontraktami forward jest to, że rozliczenie jest dokonywane w dolarach, ponieważ dealer lub kontrahent nie mogą dokonać rozliczenia w alternatywnej walucie transakcji.

Bibliografia

Innych źródeł

• Misra, Sangita; Behera, Harendra (2006), „Non Deliverable Foreign Exchange Forward Market: An Overview” (PDF) , Reserve Bank of India Occasional Papers , 27 (3)
• Ma, Guonan; Ho, Corrinne; McCauley, Robert N. (2004), „Rynki niedostarczalnych kontraktów forward w walutach azjatyckich” (PDF) , BIS Quarterly Review (czerwiec 2004)