Prime pośrednictwo - Prime brokerage

Uczestnicy rynku finansowego

Prime pośrednictwo to ogólna nazwa dla dołączonego pakietu usług oferowanych przez usług banków inwestycyjnych , firm zarządzających majątkiem i dealerów papierów wartościowych w celu zabezpieczenia środków finansowych , które muszą zdolność do pożyczania papierów wartościowych i środki pieniężne, aby być w stanie zainwestować w saldowa bazie i osiągnąć absolutny powrotu . Głównym broker zapewnia scentralizowaną siłownia rozrachunku papierów wartościowych do funduszu zabezpieczającego więc wymagania dotyczące zabezpieczeń funduszy hedgingowych są kompensowane w poprzek wszystkich transakcji obsługiwanych przez brokera. Te dwie cechy są korzystne dla swoich klientów.

Prime broker zdobywając korzyści opłat ( „spread”) na finansowanie depozytów zabezpieczających długie i krótkie pozycje gotówkowe i bezpieczeństwo klienta, a przez ładowania, w niektórych przypadkach, opłaty za rozliczanie i innych usług. Zarabia też pieniądze rehypothecating zdeponowane portfele funduszy hedgingowych obecnie obsługiwany i odsetek od tych papierów pożyczkowych i innych inwestycji ładowania.

Usługi

Każdy klient na rynku w prime broker będzie miał pewne potrzeb technologicznych związanych z zarządzaniem swoim portfelu. To może być tak proste jak codzienne sprawozdania lub tak skomplikowane, jak raportowania portfela w czasie rzeczywistym, a klient musi ściśle współpracować z brokera ubezpieczeniowego w celu zapewnienia, że ​​jego potrzeby są spełnione. Pewne prime brokerzy oferują bardziej specjalistycznych usług dla niektórych klientów.

Na przykład, prime broker może być również w branży wynajmu powierzchni biurowych do funduszy hedgingowych, jak również w tym usługi na miejscu jako część aranżacji. Zarządzanie ryzykiem i usługi doradcze mogą być wśród nich, zwłaszcza jeśli fundusz hedgingowy właśnie rozpoczął działalność.

Następujące usługi są zazwyczaj dołączane do opakowania Prime Maklerskiego:

  • Globalny opieki (w tym rozliczania, opieki i serwisowania aktywów)
  • pożyczki papierów wartościowych
  • Finansowania (w celu ułatwienia dźwigni aktywów klienckich)
  • Dostosowane technologia (podać fundusz hedgingowy menedżerom raportowania portfela potrzebnej do skutecznego zarządzania pieniędzy)
  • Wsparcie operacyjne (prime brokerów działać jako podstawowych operacji fundusz hedgingowy w kontakcie ze wszystkimi innymi dealerów Broker)

Ponadto pewne prime brokerów oferować dodatkowe usługi „wartość dodaną”, które mogą zawierać niektóre lub wszystkie z poniższych kryteriów:

  • Kapitał Wstęp - proces, w którym prime broker próbuje przedstawić swoim klientom funduszy hedgingowych do inwestorów kwalifikowanych funduszy hedgingowych, którzy mają interes w odkrywanie nowych możliwości do inwestowania funduszy hedgingowych.
  • Powierzchnie biurowe leasing i konserwacja - Pewne prime brokerów leasingu komercyjnych nieruchomości , a następnie podnajmu bloków przestrzeni w celu zabezpieczenia najemców funduszy. Te prime brokerów zwykle zapewniają pakiet usług na miejscu dla klientów, którzy korzystają z ich przestrzeni. To jest zwykle nazywany „Hedge Fund hotel”.
  • Zarządzanie ryzykiem Advisory Services - Przepis technologii analitycznej ryzyko, czasem uzupełnione konsultacji przez specjalistów wyższego ryzyka.
  • Usługi konsultingowe - szereg konsultacji / doradztwa, typowo do „start-up” fundusze hedgingowe, a koncentruje się na zagadnieniach związanych z regulacyjnych wymogów ustanowienia w jurysdykcji, w której menedżer funduszy hedgingowych będzie rezydent, a także w jurysdykcji ( e) w przypadku gdy sam fundusz będzie miejsce zamieszkania.

Historia

Podstawowe usługi oferowane przez brokera dać menadżer zdolność do handlu z wielu domów maklerskich, utrzymując w scentralizowanym konta głównego w swoim prime brokera, wszystko gotówki i papierów wartościowych fundusz hedgingowy jest. Dodatkowo prime broker oferuje usługi pożyczkowe Zbiory raportowania portfela skonsolidowane zarządzanie gotówką i inne usługi. Zasadniczo, z pojawieniem się głównego maklera uwolniony menedżera pieniędzy od bardziej czasochłonne i kosztowne aspektów prowadzenia funduszu. Usługi te pracował ponieważ pozwoliło również menedżer pieniądze do utrzymywania relacji z wieloma domami maklerskimi przydziałów IPO, badawczych, najlepiej egzekucyjnego, dostępu konferencji i innych produktów.

Pojęcie i termin „prime pośrednictwo” jest ogólnie nadana US maklerską Furman Selz pod koniec 1970 roku. Jednak operacja pierwszy fundusz hedgingowy przypisuje się Alfred Winslow Jones w 1949 roku w pre-prime rynku maklerskiego, zarządzanie portfelem było znaczącym wyzwaniem; zarządzający funduszami musiał śledzić wszystkich swoich transakcji, skonsolidować swoje pozycje i obliczyć ich osiągi niezależnie od firmy brokerskie realizowane te transakcje lub utrzymywała te pozycje. Koncepcja została natychmiast postrzegany jako udany i szybko kopiowane przez dominujących wspornika wybrzuszenie firm brokerskich, takich jak Morgan Stanley , Bear Stearns , Merrill Lynch , Credit Suisse , Citigroup i Goldman Sachs . Na tym etapie rodzącej, fundusze hedgingowe były znacznie mniejsze niż są dzisiaj i były głównie amerykańskie domowe długo krótkie fundusze Akcje . Pierwszy non-US prime działalności maklerskiej został stworzony przez biura Merrill Lynch w Londynie pod koniec 1980 roku. Opublikować 2007 - kryzys finansowy 09 nowe podmioty wszedł na rynek z ofertą powierniczych oparte prime maklerskich.

1980 do 2000

Przez 1980 i 1990, prime maklerski był w dużej mierze EQUITIES produktów opartych, chociaż różne prime brokerów nie uzupełnienia ich podstawowych możliwości EQUITIES z podstawowego polanie obligacji i aresztu. Ponadto prime brokerów uzupełnione swoją funkcję operacyjną poprzez dostarczanie raportów portfelem; początkowo przez posłańca, a następnie za pomocą faksu, a dziś przez internet. Z biegiem lat, prime brokerów rozszerzyli swoje produkty i oferty usług obejmuje niektóre lub wszystkie z pełnego zakresu stałym dochodzie i produktów pochodnych, a także walutowe i terminowe produkty.

Jak fundusze hedgingowe mnożyły globalnie przez 1990 i 2000 roku, stał się podstawowym pośrednictwo pola coraz bardziej konkurencyjny i ważnym czynnikiem przyczyniającym się do ogólnej rentowności bankowości inwestycyjnej. Począwszy od 2006 roku, najbardziej udanych banki inwestycyjne każdy raport ponad dwóch miliardów dolarów rocznego przychodu bezpośrednio związane z ich głównych działalności maklerskiej (źródło: 2006 rocznych sprawozdań Morgan Stanley i Goldman Sachs).

Kryzys finansowy 2007-09

Kryzys finansowy 2007-09 przyniósł znaczne zmiany na rynku dla najlepszych usług brokerskich, jak wielu brokerów i banków restrukturyzowanych i klientów, martwi się o ich ryzyka kredytowego na swoich brokerów, starał się różnicować ich ekspozycji kontrahenta od wielu ich historyczny wyłącznymi lub podwójne relacje prime broker.

Restrukturyzacji transakcji w 2008 roku obejmowały absorpcja Bear Stearns w JP Morgan, nabycie aktywów Lehman Brothers w Stanach Zjednoczonych przez Barclays, przejęcia Merrill Lynch przez Bank of America i nabycie pewnych aktywów Lehman Brothers w Europie i Azji przez Nomura . Dywersyfikacja kontrahent widział największe przepływy aktywów klientów z Morgan Stanley i Goldman Sachs (obie firmy, który historycznie miały największy udział w działalności gospodarczej, a zatem miał najbardziej narażenia na proces dywersyfikacji), a także do firm, które były postrzegane, w tym czasie, aby być najbardziej wiarygodni. Banki, które złapanych tych przepływów w największym stopniu były Credit Suisse, JP Morgan i Deutsche Bank. Podczas tych zmian na rynku, HSBC rozpoczął się doskonałą działalność maklerską w 2009 roku o nazwie „HSBC Prime Services”, która zbudowała swoją doskonałą platformę maklerską z jego działalności powierniczej.

ryzyko kontrahenta

Głównym krajobraz pośrednictwo dramatycznie zmieniło się od upadku Lehman Brothers we wrześniu 2008 roku fundusze hedgingowe, które otrzymały finansowanie marży od Lehman Brothers nie mógł wycofać swoje zabezpieczenia, gdy złożone przez Lehman Rozdział 11 ochrony przed upadłością z powodu braku zasad ochrony aktywów (takich jak 15C3 w Stanach Zjednoczonych) w Wielkiej Brytanii. Był to jeden z wielu czynników, które doprowadziły do masowego delewarowania rynków kapitałowych w czasie kryzysu finansowego z 2008 roku.

Po upadku Lehman Brothers inwestorzy sobie sprawę, że nie prime broker był zbyt duży, by upaść i rozłożenia ich wartości ryzyka kontrahenta w kilku pierwszych domów maklerskich, zwłaszcza tych o silnych rezerw kapitałowych. Ten trend w kierunku multi-prime pośrednictwa nie jest również bez jego problemów. Z operacyjnego punktu widzenia, to dodanie kilku złożoność i fundusze hedgingowe muszą inwestować w technologie i dodatkowych zasobów, aby zarządzać różne relacje. Również z punktu widzenia inwestorów widzenia, multi-prime maklerski jest dodanie niewielkiej złożoności z należytą starannością, gdyż staje się bardzo skomplikowane, aby wykonać odpowiednie uzgodnienie aktywów pomiędzy administratorem funduszu i jego kontrahentów.

opłaty

Prime brokerów nie pobiera opłaty za dołączonego pakietu świadczonych usług do funduszy hedgingowych. Raczej przychody są zazwyczaj pochodzą z trzech źródeł: rozprzestrzenia się w sprawie finansowania (w tym pożyczki akcji), prowizji handlowych i opłat za rozliczenia transakcji dokonanych od brokera. Finansowania i udzielania spready, które są naładowane w punktach bazowych od wartości kredytów klientów (sald debetowych), depozyty klientów (sald kredytowych) klient krótkiej sprzedaży (short salda) oraz produktów finansowych syntetycznych, takich jak swapy i CFD ( Contract dla różnica ), uzupełnić większość prime przychodów maklerskiego.

Dlatego klienci, którzy odbywają znaczną krótkiej sprzedaży lub dźwigni reprezentować więcej niż lukratywny możliwość klientów, którzy robią mniej krótkiej sprzedaży i / lub wykorzystują minimalną dźwigni. Klienci, których działalność rynku są głównie stały dochód zorientowane na ogół będzie produkować mniej doskonałą przychodów maklerską, ale może nadal znaczący możliwość gospodarczego w repo , walutowego (fx), futures, a przepływ obszary działalności banku inwestycyjnego.

ryzyko

Brokerów ułatwić funduszy hedgingowych dźwigni finansowej, głównie w formie pożyczek zabezpieczonych pozycji długich swoich klientów. W tym względzie Prime Broker jest narażona na ryzyko utraty w przypadku, gdy wartość posiadanych zabezpieczeń, jak spadki bezpieczeństwa poniżej wartości kredytu, a klient nie jest w stanie spłacić deficytu. Inne formy ryzyka występującego w Prime Brokerage obejmują ryzyko operacyjne i ryzyko utraty reputacji.

Duże firmy prime brokerów dzisiaj zazwyczaj monitorowanie ryzyka w portfelach klientów poprzez dom zaprojektowany „Risk Based” metodologii marginesów, że za najgorsze straty przypadku portfela opartego na płynności, koncentracji, własności, makroekonomicznych, strategii inwestycyjnej i inne ryzyka portfela , Te scenariusze ryzyka zazwyczaj obejmują określony zestaw scenariuszy testów warunków skrajnych, które umożliwią przesunięcia ryzyka pomiędzy zyskiem teoretycznym i strat (P & LS) z tych scenariuszy testów warunków skrajnych w odniesieniu do produktów o wspólnym underlier i przesunięcia między grupami teoretycznego P & Ls na podstawie korelacji.

Kary płynności można ustalić stosując regułę-of-kciukiem przez kilka dni-do-likwidować, że 10% dziennego wolumenu obrotu może zostać zlikwidowany bez przeterminowanych wpływu na cenę. Dlatego pozycja 1x dziennego wolumenu obrotu byłoby założyć wziąć 10 dni roboczych do likwidacji.

Testy warunków skrajnych wymaga prowadzenia serię co-jeśli scenariuszy, które identyfikują teoretyczne zyski lub straty dla każdej pozycji z powodu niekorzystnych wydarzeń na rynku.

Przykłady scenariuszy testów warunków skrajnych obejmują:

metodologie marginesów

Zobacz też

Referencje